秋天对应的五行??????摘要:去年，我国股票市场大幅波动。从2015年6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点5166.35点至7月8日收盘，上证综指大幅下跌32.1%，深证成指下跌39.0%，创业板指数下跌39.4%。此后，在强有力救市政策的作用下，股票市场止跌企稳，目前处于震荡修复阶段。导致股票市场大起大落的原因是多方面的，我国特殊的投资者结构及投资者非行为是其中一个重要的方面。
??????以个人投资者为主、机构投资者专业投资能力有待提高是我国股票市场投资者的典型特征，明显不同于成熟市场。特殊的投资者结构决定了我国股票市场的投资者群体的决策模式与经济人假设相去甚远。
??????目前，我国股票市场的投资者以个人投资者为主。截至2014年末，个人投资者持有已上市流通A股市值的25.03%，开户数占总开户数的比例为99.6%，机构投资者近年来虽有所发展，但占比仍然偏小。国际经验表明，随着市场的不断成熟，投资者结构会从以个人投资者为主向以机构投资者为主转变，但整个过程会延续比较长的时间。美国股票市场的投资者从散户化到机构化用了大约60年的时间，个人投资者市值占比由1950年的90.1%一下滑至2010年的36.8%才逐步稳定。20世纪70年代以来，证券市场普遍出现了证券投资机构化趋势，机构投资者逐渐取代个人投资者，成为证券市场的主要力量，市场份额从20世纪70年代的30%左右发展到20世纪90年代初的70%左右。相比之下，我国股票市场建立至今才20多年的时间，在未来较长一段时期内，个人投资者占比会逐渐下降，但仍是主流。与机构投资者相比，个人投资者的交易行为往往具有交易过于频繁、投机性强、缺乏和长期投资等特点。
??????与成熟市场相比，我国股市个人投资者相对年轻。中国结算的一份研究报告显示，2007年前后，美国股票市场个人投资者的年龄范围分布较广，但2/3的投资者分布在35岁-64岁之间，投资者平均年龄约为51岁；市场直接股票投资者的平均年龄在35岁以上；市场股票投资者平均年龄为42岁，30岁-59岁的投资者占比为78%。2014年，典型的个人证券投资者平均年龄上升至47岁。相比之下，我国股票市场上的年轻投资者占比近年来持续上升。从2007年6月到2014年12月，30岁-40岁投资者占比由2007年6月的31.0%下降到27.4%，取而代之的是20岁-30岁投资者占比由2007年6月的11.7%上升到15.6%。2015年第一季度，我国新增795万新股民，其中62%是80后，他们没有经历过过去的股市大幅波动，缺乏投资经验，对风险认识不足。在个人特别是经验不足投资者占比较高的市场中，市场的可预测性较差，并且容易因投资者情绪转变出现突然逆转。