策理论围绕股利政策如何影响公司价值展开，主要包括信号传递理论、代理成本理论、行为
理论——股利迎合理论等。 （1）信号理论。股利具有信息内涵的思想萌芽于Lintner，
由MM 最早提出。Fama，Fisher，JensenandRoll，1969 年在《国际经济评论》合作发表的《股
票价格对新信息的调整》一文掀起研究浪潮。该理论认为，管理与企业外部投资者之间
信息不对称，管理占有更多的有关企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的私
有信息。股利是管理向传递其掌握的内部信息的一种手段，如果他们预计到公司的
发展前景良好，未来业绩增长时，就通过增加股利方式将这一信息及时告诉给股东和潜在的
投资者；反之则反，股利政策能够传递公司未来盈利能力的信息，对股票价格有一定的影响：
当提高股利支付水平时，股价上升；反之则反。Bhattacharya（1979）创建了第一个股利信
号模型，标志着股利政策研究进入了一个新阶段。其他学者也建立了一系列股利信息信号模
型，如米勒—罗克模型（Mi11erandRock，1985），约翰—威廉斯模型（JohnandWilliams，
1955）等等。股利信号理论的研究从四个方面展开： A.股利政策是否确实包含了信
息内容；B.股利宣告传递的信息是否真实有效；C.股利到底向市场传递了什么样的信息；D.
公司管理是否有意识利用股利向市场传递信息。 现金股利政策作为一种信息传递机
制，其功能的实现以股利信息的真实性为前提。股利的信号传递理论存在着以下几点明
显的问题：信号传递理论很难对不同行业、不同国家的股利政策差别进行解释
与预测；B.在市场的有效性增强、信息手段大为丰富的今天，为什么公司不采用效果相当但
成本更低的信号传递手段？C.在高速成长的行业、企业，股利支付率一般很低，如微软等，
而这些企业的业绩是有目共睹的，而按信号理论则会作出相反的解释。 （2）代理理论。
Jensen 和 Meckling 最早提出该理论。他二人将企业视为一个契约结合点，并区分了两种类
型的利益冲突：一是股东和经理之间的冲突；二是股东和债权人之间的冲突。指出股利政策
与经理层和股东利益之间冲突有一定关系。Rozeff 认为股利的支付一方面能降低代理成本，
但另一方面由于发放股利会使公司对外部融资的需求增加，因而会增加交易成本。因此，公