这以后，关于资产价格的研究一直没有得到发展，直到后来计算机的出现情况才有了变化。1953年，英国统计学家肯德尔在做了大量序列相关分析后发现，找不到价格变化的周期性规律，股价序列就像在随机漫步一样，下一周的价格是前一周的价格加上一个随机数构成的。1964年，奥斯本在其正式发表的论文中，在一系列假设条件基础上，再次了股价遵循随机游走模式的观点。
而法马于1965年在《商业》上发表了题为《股票市场价格行为》的文章，在前人研究基础上，他对股价的随机游走理论进行了系统研究，并形成了有效市场。
法马在文章中所传达的信息简单而明确：股价的不可预测性是因为股市过于有效。在一个有效的市场里，所有可能获得或利用的信息的出现，都会使许多聪明人（法马称其为“的最大利润追求者”）充分利用这些信息，从而导致价格快速升跌，人们还来不及去获利，价格就已经变化了。所以，在一个有效市场里，对未来的预测是不占有任何地位的。
法马的有效市场吸收了巴舍利耶、肯德尔和奥斯本的精华，即收益的随机游走意味着市场有效，但他并不局限于此，他的是更宽泛意义上的有效，随机游走只是市场有效的一种形式，市场有效不一定是随机游走。不管市场是否有配置效率或者运作效率，只要所有应得的信息都反映在资产价格中，市场（从信息上说）就是有效的。
1970年，法马发表了《有效资本市场：理论和研究回顾》一文，系统总结了有效市场的有关研究，提出了一个完整的理论框架。
文中，他按照可获得的信息分类不同，将有效市场分为：
（1）弱有效市场。在该市场中，证券的现行价格所充分反映的是过去价格和过去收益的一切信息。
（2）半强型有效市场。在该市场中，现行的证券价格不仅能反映过去价格和过去收益的一切信息，而且还包括一切可以公开得到的信息（如公司的盈利宣告、股票分割、红利宣告等）。
（3）强有效市场。在该市场中证券价格所包括的信息面最广，即价格在充分反映过去收益和报酬、一切可获得的息之外，还对非公开的信息，能即刻反映全部公开的和非公开的有关信息。
法马的有效市场理论在理论研究和证券投资界掀起了轩然大波。大批学者沿着市场的有效性和是否可预测发表了很多优秀论文，支持或者反对有效市场理论。
有效市场理论也很快发展为金融经济学的基石，并成为经济学中被验证最多的假设之一。在业界，有很多专业投资人和基金经理有效市场理论，造就了资产达数兆亿美元的指数基金。