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年初至今基建投资增速下滑较快，1-9月累计同比+3.3%。10月31日，国办发布《关于保持基建补短板力度的指导意见》，定调将既不过度依赖投资，也不能不要投资、防止大起大落的原则，聚焦关键领域和薄弱环节，将加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度，合理保障融资平台的正常融资需求。我们认为这是继7月末局会议定调积极财政政策要更加积极、依靠基建对冲经济下行压力以来，政策层面对基建领域给出的又一重要积极信号，明年是建国七十周年，基建投资仍是对冲经济下行压力的重要工具，我们预计未来基建增速有望出现反弹。
国办此次发布《指导意见》，表示将重点关注脱贫攻坚、铁、公、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等基建领域。我们认为我国的基础设施建设仍存在发展空间和现实需求，诸如水利设施、整治、部高铁高速建设等方向的基建仍然是未来政策“补短板”的重要发展方向。发改委9月中旬召开发布会，就固定资产投资运行问题与市场进行了交流，我们认为主要增量信息包括两方面，一是要建立补短板项目储备库，分批投放建设，二是水利工程建设作为乡村振兴的重要组成部分，未来有望迎来较大力度的支持。
关于基建资金的安排问题，财政部8月14日发布《关于做好地方专项债券发行工作的意见》，要求加快地方专项债券发行和使用进度，提出“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行”。10月23日，发文，要求继续推进国有土地使用权出让、PPP模式等形式，为基建项目筹集项目资本金，我们认为该政策导向也可能在其他省份得到复制。此次国办发文再次强调要保障地方融资平台的合理融资功能，我们认为随着资金逐渐到位，未来基建增速有望出现反弹。
历轮基建刺激大都由中央财政先行给出宽松信号，我们维持对于放松基建的顺序“先中央后地方，先铁后公”的判断。由于资金到位与基建投资出现反弹的时点之间可能存在一定时滞，而四季度天气转冷等气候原因也可能了部地区基建开工，今年四季度基建投资可能暂不会出现明显反弹。我们预计今年全年基建增速可能在5%左右，明年则可能在10%附近，不过不大可能回复到此前接近20%的增速高位。我们认为，未来基建等需求侧政策对PPI环比的拉动仍值得关注；权益市场与基建相关的主题板块可能也将迎来一定投资机会；债市我们仍继续看好基建类城投债。