对外经济贸易大学
硕士学位论文
我国式证券投资基金选股与择时能力的研究
姓名：仙
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：孔淑红
20050501
II
我国式证券投资基金选股与择时能力的研究1
为确券投资基金试点的成功 增强基金对投资者的吸引力 中国证券投资基金的发展受到了政策的
大力扶持 这种政策扶持主要体现在中国证监会出台的有关基金可以不参加公开申购而被准予在一级市场
上得到一定比例的新股配售上 2000 年5 月 这一政策才被取消 但其影响一直持续到2000 年底
对外经济贸易大学硕士毕业论文 2002级金融学专业
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金的特点也必须给予特别的考虑
3 基金信息披露方面的不足也对绩效衡量的深入开展形成了较大
三 研究方法
本文拟选用国际上流行的T-M模型与H-M模型 对我国上市较早的16 只
式证券投资基金的选股与择时能力进行研究 在介绍T-M 模型与H-M
模型之前 先介绍一下Jenson 指数
一 Jenson 指数
Jenson 1968 1969) 在60 年代末提出了反映基金选股能力的绝对指标――
Jenson 指数 Jenson 指数是指 将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的
消极 虚构 投资组合的期望收益率进行比较 二者之差可以作为绩效优劣的一
种衡量标准 即
( ) ( )
i i i m
E r E r α β = ?
实际应用中 对Jenson 指数的最佳估计可以通过下面的回归模型来进行
?
? ( )
i f i i m f
r r r r α β ? = + ?
其中
i
r 为第i 只基金的收益率
f
r 为无风险收益率
m
r 为市场基准投资组合
的收益率
i f
r r ? 表示第i 只基金所持投资组合的超额收益率
m f
r r ? 表示
市场基准投资组合的超额收益率
i
α 为基金选股能力的衡量指标,
i
β 为市场的敏
感度指数 表示基金超额收益率对市场超额收益率的灵敏度 如果 ?
i
α 0 说明
基金组合的收益率与处于同等风险水平市场基准投资组合的收益率不存在显著
差异 该基金就被称为是中性的 只有通过成功地预测到市场变化或正确地选择
股票 亦或同时具备这两种能力 积极管理的基金组合才会获得超过市场基