摘 要 界经济强劲增长和全球流动性过剩的大背景下，国际原油价格进入了新一轮上升周期。石油出口国受益于油价上涨，产生了大量的石油美元，国内资产价格膨胀。国际金融体系的变化则增加了油价上涨的可持续性。石油美元被大量储蓄起来降低了总需求，也加剧了全球经济失衡。美元未来走势、流动性过剩下投机资本的盛行给石油市场的未来增加了不确定那一世小说网 性，石油－美元计价机制面临的挑战、衍生工具风险的影响和次级债危机引发的金融动荡也预示着石油市场风险增大。次级债危机引发的金融动荡表明，流动性过剩的状况是完全可能逆转的。由于虚拟经济的膨胀，全球经济与以往大为不同，局部的金融危机很可能引发全球性的危机，而这种全球性的危机很难被补救和控制。一旦流动性出现逆转，对石油市场的打击将是巨大的。
一、流动性过剩的定义和根源
当前，流动性过剩（excess liquidity）问题已经成为全球经济的一个重要特征。但流动性过剩并没有一个广泛认可的定义。何谓“流动性”（liquidity）？根据investopedia的定义，流动性是指一项资产或一种证券能够在不影响自身价值的情况下在市场易的程度，或是指一项资产能够迅速为现金的能力①。这个定义属于相对狭义的理解。在我们看来，所谓“流动性”，实际上是指一种商品对其他商品实现交易的难易程度。衡量难易程度的标准是该商品与其他商品实现交易的速度。一般来说，在一国经济当中，一种商品与其他商品实现交易的速度比较稳定。当该商品与其他商品的交易出现速度加快，也就常容易实现交易的时候，流动性就会出现过剩；当该商品与其他商品的交易出现速度减缓，也就是实现交易非常困难的时候，流动性就会出现不足。
在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来特指一种货币现象。也就是说，在现实的经济分析中，我们定义当中的基准商品仅仅被当作货币。这丝毫不影响我们对流动性的定义，因为货币本质上也是一种商品。把流动性仅仅看作货币现象是对流动性最狭义的理解，也是现实的宏观经济分析中最常用的理解（张明、管清友，2006）。欧洲中央银行（ecb）就把流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离（polleit和gerdesmeier，2005）。张明（2007）利用狭义货币、广义货币、国内信贷与gdp的比率来衡量流动性过剩程度，发现在美日等发达国家，以及中国、中国、中国、韩国等东亚新兴市场国家和地区，均存在一定程度的流动性过剩。
发达国家的以低利率为特征的宽松货币政策和新兴市场国家外汇储备增加导致基础货币发行增加是导致全球流动性过剩的基本原因。