布 本周海大发布 FY19业绩快报,全年饲料板块增速稳健约 ,销量约 1230万 万增 吨同增 15%, , 养猪业务利润:1)水产料受跨界竞争及生鱼、海鲈等特种水产存塘下滑影响需求较差,销量增速 10%+,而在行业低迷时期,公司凭借研发、服务、管理优势,水产料市占率进一步提升;20年跨界竞争有望边际好转,生鱼、海鲈等景气度将恢复。2)禽料量利齐升,销量增速约 30%,并凭借出色的成本管控和高效的运营能力使禽料吨盈利显著优于同行。3)猪料受生猪产能去化销量大幅下滑,20年边际改善进行中。4)生猪养殖贡献利润弹性,19年出栏约 70万头,利润约 1亿,预计 20年出栏 110-120万头,保守估计贡献利润 5-6亿。我们预计 20-21年公司营收 631.6/807.7亿同增 32.4%/27.9%,归母净利24.8/32.5亿同增 50.2%/31.2%,对应 PE 21.9/16.7X,持续推荐!? 短期边际改善+ 研发实力强化,持续推荐生物股份600201） 。 短期来看,下游规模猪场生产恢复较快,业绩改善将近。 同时,公司成为国内首家可同时开展口蹄疫和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,强化研发实力,有望打开估值空间。若非瘟疫苗商业化有望增厚公司利润。