的情况下，我们预计19/20榨季国内食糖供需缺口为133万吨，缺口较上榨季进一步扩大，主要来源于国内减产。我们认为19/20榨季国内食糖供需缺口进一步扩大将推动糖价延续周期性上涨，19年高点看至7000元/吨。

　　往轮糖价周期存在一些共性和差异点。共性首先体现在糖价和股价的联系度。糖价波动对制糖企业盈利有较大影响，往轮糖价周期均与股价有较高联系度；糖价拐点发生在增产榨季当年而不是滞后于增产榨季，主要原因包括，增产末年糖价极度低迷，糖厂陷入深度亏损，形成绝对的成本支撑，此外新榨季也在当年，减产导致供需情况边际改善，主导糖价触底反转；每轮糖价上行期均会经历深度回调，主要原因包括糖价上行期市场的看涨心态导致工业库存短期积压，以及内外价差扩大造成进口量阶段性增加，等其他导致国内糖市短期供应过剩的情况。差异点主要体现在糖价和股价拐点、不同企业股价弹性等方面。目前糖价和股价处于调整后的第二轮上涨期，与往轮周期相比股价和糖价走势严重，预期差亟待修复。

　　我们认为糖价周期性上涨将带动市场预期逐步向上修复。中元节出生的人由于新榨季，且主产区开榨时间较往年提前，目前国内糖市出现阶段性供应过剩，糖价承压调整，但基于对后市糖价反转的预期，股价已提前调整到位，布局时机成熟。重点推荐中粮糖业，近些年来战略重心不断向糖业转移，同时不断整合优化其他业务，食糖业务的业绩比重在不断提升，相较往轮糖价上行周期或将有更大的弹性表现。